瓜子龙头
公司专业从事坚果炒货食品的生产和销售,2008-2010年实现销售收入20.26亿、16.49亿、21.43亿元,年复合增长率为10%。主要产品
洽洽瓜子葵花子、西瓜子类产品占2010年销售收入77%,8%。
盈利能力:08-10年公司整体毛利率为24%、28%、27%,得益于毛利率上升与费用控制,08-10年公司净利率为5.6%、6.5%、7.5%,盈利能力不断增强。原料采购:葵花籽采购主要来源内蒙,以集中采购为主,上游成本上涨会对公司毛利构成压力,公司积极开发新的采购区域和品种可部分对冲原料涨价风险。销售模式:区域市场分级,进行针对性营销以经销商渠道为主,外派销售人员协助地面推广通过价格管控留足渠道利润,约束机制防止经销商串货。
公司是完全竞争行业下诞生的行业龙头,主要竞争优势:(1)品牌优势,瓜子行业第一品牌(2)业内唯一收tuierrr入超10亿企业,享有规模优势,体现在两个方面:精细化营销推广、多产品共享渠道(3)管理团队优秀,出色的学习和创新能力是驱动公司成长的原动力。
公司增长驱动因素:(1)炒货行业稳定增长,集中度不断提高,龙头企业受益(2)推进渠道深耕:通过可视化营销掌控终端,通过覆盖千县万乡扩大市场(3)非油炸类薯片"喀吱脆"有可能成为公司业绩爆发点:产品差异化定位,分享行业快速成长,公司于2011年推行标准化全员营销,保障销售放量。
盈利预测与投资建议:预计11-13年公司收入增速分别为14%、14%、20%,净利润增速分别为23%、30%、33%。按照发行后的总股本计算,EPS分别为0.93、1.21、1.62元。我们给予公司2011年35-40倍估值,对应询价区间为32.63-37.29元,建议询价区间中值为34.96元,预计上市首日涨幅20%,首日定价区间为39.15-44.75元。
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